本文约3300字，建议阅读7分钟 作者 | 彭孝秋 编者按：《上市前夜》栏目聚焦企业冲刺资本市场的关键时刻。每一份招股书里，都藏着一家企业上市前的野心、周期与隐忧。这是第四期——极豪科技。 近日，极豪科技（JIIOV Technology）正式向港交所递交招股书。这家公司做的不是手机、不是模组，而是藏在手机指纹解锁背后的那颗感知大脑。 按沙利文口径，按2025年收入计，极豪在中国智能手机生物识别解决方案市场排名第二，份额14.5%；它的指纹传感器已经装进了中国十大手机品牌里的八家。听上去是个闷声赚钱的卖铲子故事，但硬氪翻完364页的招股书后发现，这门生意的账本、股东名册和人脉网，远比中国第二要曲折。 光学指纹传感器贡献大头收入，亏损收窄 极豪2023—2025年收入分别为2.08亿、3.68亿、4.69亿元，三年复合增速50.1%；毛利率从26.3%一路爬到37.6%。最亮眼的是盈利拐点：经调整净利润（非国际财务报告准则）从2023年亏6681.4万，收窄到2024年亏1371.2万，到2025年转正为盈利2046.4万元。 （图源/硬氪整理） 看着，是熬出头了。 但经调整口径剔除了两项：以股份为基础的付款（618.4万）和赎回负债账面值变动（2866.4万）。把这两项加回来看国际财务报告准则（IFRS）报表。2025年极豪年内亏损1438.4万元。最近三年 IFRS 净亏损分别是9178.2万、3827.7万、1438.4万。 亏损确实在快速收窄，但真实的账面还没跨过盈亏线。 （图源/硬氪整理） 拆开极豪的收入结构能看到，2025年90.9%来自智能手机解决方案，贡献4.26亿元。其中是两类指纹传感器的此消彼长：光学指纹传感器，屏下指纹用的高阶方案，2025年收入2.81亿，占比60.0%，毛利率45.8%。这是增长主引擎，三年时间从0.81亿飙到2.81亿。 电容式指纹传感器，侧边和背面的传统低阶方案，2025年收入1.45亿，占比30.9%，毛利率只有15%。且已见顶回落，2024年也是1.45亿，几乎零增长。 一升一降的意义很清楚。极豪整体毛利率从26.3%提到37.6%，靠的就是高毛利的光学指纹在收入里占比越来越大、低毛利的电容指纹被稀释。光学指纹主要集成在中高端机型，是真正的利润来源。电容指纹更像是走量的存量业务。 真正的变量是第三块技术服务（NRE）。这块2023年才247.9万，2025年暴增到3996.4万，占收入8.5%，毛利率高达62.3%。NRE 是一次性工程服务费，对应的是极豪给智能眼镜、具身智能客户做的前期定制开发。 侧面来看，这是极豪把故事从手机指纹往智能眼镜+具身智能延伸的第一个想象力。虽然目前占比还小，但增速和毛利率都最猛。 算一笔单位经济也能感受这门生意。极豪本质是个 Fabless 芯片+算法公司，芯片交给第三方晶圆代工，自己卖的是专有芯片+算法组合。它可在大幅保留模型精度前提下，把模型的算力需求降低1000倍以上、也能塞进边缘端跑。这是它敢用算法定义硬件、而不是迁就硬件的底气，也是光学指纹能拿到45%毛利的原因。 此外，2025年经营活动现金流转正为1225万元，2023、2024年分别为-2866.9万、-529.2万。造血刚刚开始，但至少方向对了。 值得一提的是，按2025年收入（不含iOS），中国智能手机生物识别前五名合计吃掉80.8%的市场。 从表中可知，老大应为汇顶科技，收入约为极豪的3.4倍、份额49.3%，目前是个巨头。但是在这个整体增长缓慢的成熟赛道里，汇顶增速只有4.1%，而极豪跑出了44.4%的复合增速。 前五名里增速第二的公司，复合增速约15%，极豪是其三倍。按出货量计，极豪份额24.1%、也是第二。 也就是说，在一个成熟到快见顶的市场里，极豪是唯一一个还在三位数加速增长的玩家。它的差异化叙事是：别人还在用单场景算法、模组堆叠，极豪是当前中国感知交互��场里唯一有感知交互大模型的公司，用统一多模态模型把指纹、人脸、手势、眼动、触觉都收进一个架构，理论上能低成本横向扩展到新终端。 不过这套数据飞轮+统一模型是不是真护城河，得看智能眼镜和具身智能能不能兑现。目前这两块还主要是 NRE 阶段，其中智能眼镜方案已通过小米、荣耀等四家验证，vivo Vision 也用了极豪的手势方案。具身智能5毫米超薄传感器，2026 Q2 才完成模组开发。 极豪的销售模式也决定了客户集中度高，2023-2025年前五大客户占总收入 99% 、97.4% 、89.6%，单一最大客户就占 44.5% 、46.8% 、 41.4%。2025年集中度虽有下降，但一家客户拿走四成收入，仍是悬在头上的剑。 极豪不直接卖给手机品牌，而是通过代理，把芯片+算法卖给模组制造商，模组厂再整合成模组交