“2026年，创投圈的浪潮再次翻涌：AI从技术概念走进产业深水区，硬科技创业从“小众赛道” 变成“主流共识”，年轻的创业者们正在用代码和双手，重新定义中国创新的未来坐标。 每一年，由36氪 · 暗涌主办的WAVES大会，都是中国创投圈的年度风向标。今年的 WAVES 2026以“今年盛夏”为主题，落地广州番禺良仓新造创意园，在两天的时间里，我们汇聚了顶级投资人、产业领袖、新锐创业者，用14场深度圆桌、数十场独立演讲，拆解 AI、硬科技、出海、医疗等核心赛道的底层逻辑，见证那些“少数人” 的坚持，如何汇聚成改变行业的浪潮。” 李���｜峰瑞资本 创始合伙人 以下为演讲内容，经36氪整理编辑： 李丰：首先非常感谢受36氪的邀请帮大家做开场，我们算是抛砖引玉。大家也知道，这两天大家讨论比较多的是各种新上市的美国公司和中国公司的股价变动和两边资本市场的变动，所以今天开场抛砖引玉的砖是要来讲AI，但除了它是个新技术周期以外，今天我们不主要讲技术，今天我们从“钱”的角度讲讲AI。 我不知道大家怎么判断和看待这一轮AI和资本市场周期的阶段，但是有一本书上，或者说历史上的经验总结有一句非常简单的话，供你参考，以下所有内容都是个人意见，仅供你参考。这个历史总结的经验是：技术创新的第一个资本周期中的前半段大家谈的全是技术，第一个资本周期的后半段，后半段的意思是在第一个资本周期到高点，不能叫崩溃，掉下来之前到后半段或者最后一段里，大家不谈技术，只谈钱。换句话来讲，可能在2024年的时候大家讲的全是谁的模型能力如何，谁的新版本如何。到了后半段的时候大家一般都只讲谁的市值如何，谁融了多少钱，谁最近烧了多少钱等等。今天这个时间节点，我们只从钱的角度简单讲讲这一轮AI。 首先要回答这个问题，也就是这一轮AI，何以空前。我们刚讲了，今天不讲技术，只讲钱，这里面有几个简单经济学的概念我稍微简单解释一下。2020年，全球所有国家为了应对疫情对经济造成的冲击，采用的一个办法用老百姓的话来讲叫放水，用经济学的话来讲叫超发了基础货币。全球主要央行扩表12万亿美金，这12万亿美金是基础货币。什么叫基础货币？就是央行把这个钱印出来之后，这个钱要给到商业银行或财政部门等主体，拿到钱的这些人会进行再循环，比如银行拿到钱会做贷款，拿到贷款的人会把不用的贷款再存回银行，银行把存回来的现金部分再进行贷款，这个叫做在经济体进行循环。所以基础货币一般都会对应一个比其规模大很多的广义货币总量。 有一个概念叫货币乘数，就是基础货币乘多少钱，就是大家在生活中讲的钱。全球不同国家的货币乘数不太一样。中国的金融体系是以银行为主的，货币乘数高一些，大概6、7、8。美国的货币乘数低一些，3点几，4点几，就拿全球的统一数据来看，取一个保守的值大概是4，所以这12万亿美元央行的钱大概对应着40—50万亿美金的全球货币总量供给。一年增加近50万亿美元的全球流动性，这是人类金融史上没出现过的。 这么多钱导致全球2021年的全球资本市场都很繁荣，因为钱太多了。到了2022年，欧洲有一些挑战，俄乌冲突导致底层的能源、中间的工业生产、上层的国家安全或者国家潜在风险都有了巨大的不确定性，所以欧洲变得非常麻烦。中国那时候因为疫情防控等原因，大家不方便来回跑，且当时没有现在多国免签的便利，所以中国在那个时候和欧洲一样也变成了不确定性较高。如果你是管大钱的人，通常不愿意把钱放在不确定性特别高的地方，所以那个时候，钱愿意配置欧洲和中国的意愿非常低，甚至钱开始离开这两个地方。 所以，这里是三句话，第一句话是，在2020年这一年出现这么多的钱，这在全球人类历史上是极其罕见的。第二句话，这么多钱导致了2021年资本市场价格上涨，或者叫全球股市的繁荣。第三句话，2022年，俄乌冲突等突发因素之后，全球这么多钱凑巧既不能去欧洲，也不能去中国，基本上只能去美国。所以，虽然美国当时在1—7月份经历了剧烈的升息，但是这些钱仍然从8、9月份之后陆陆续续奔向美国。 大钱流向美国的时候，回到第一句话，全球从来没有人在一年内见过这么多钱。当这么多钱去了美国，所有东西都涨价，当然也包括通胀因素，资本市场也水涨船高。在任何东西都涨价的时候，资本市场要给涨价找一个理由和支撑。凑巧在全球的钱都去了美国的时候，2022年底出现了一个适合资本市场价格上涨的概念和逻辑，就是大家都熟悉的ChatGPT，于是这一轮AI的周期就围着大语言模型这个概念开始。刨除它是个新技术和新技术周期之外，为什么AI热潮或者AI相关的科技公司的市值涨得如此厉害，大概是钱或者说流动性这个原因导致的。 时间问题，我们只讲结论，大概今天美国资本市场总市值不到80万亿美元，GDP大概30万亿，它今天的资本市场市值不到是GDP的2.5倍。当然，它的资本市场市值占全球市值的比例超过60%，相当